经济衰退如何定义？

对投资人来说，最关心的事莫过于目前经济状况及未来的前景，因为这会直接影响到股市及各种投资产品的表现。

不过当我们谈到经济衰退时，我们会听到很多种说法，比方说有些人认为股市大跌就是衰退，有些人则会认为是失业上升、经济成长放缓算是经济衰退。

那到底有没有一些明确的定义呢？

本文木东将介绍一般被认为是官方标准NBER的定义，以及如何运用OECD经济综合先行指标（CLI）来判断经济周期的转折点。

经济衰退的定义是什么？

经济衰退是经济学中的一个用语，用以形容经济活动放缓、商业萎缩的一个阶段，这个阶段中通常会出现支出大幅下降的状况。

一般最常用的简易经济衰退定义，是由经济学家希斯金（Julian Shiskin）在1975年提出，连续2季GDP收缩定义为经济衰退。

美国国家经济研究局（NBER）则常被视为是定义美国经济衰退的权威，也是普遍认定的官方标准。

NBER的官网说明，他们判定经济衰退的程序确实包括GDP连续两季或多季下降，但这并非唯一的判断标准，还会加上一些其他因素一并考量。

美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research，简称NBER）对经济衰退的定义是：

经济活动显著下降、蔓延到整个经济体、并持续数月以上。

也就是要同时满足深度、扩散度和持续时间这三个条件才算是经济衰退。

虽然这三个标准都需要一定程度的满足，但若某一个标准产生极端的状况，也可能会抵消另一个标准较弱的状况。

例如，在2020年2月经济活动达到顶峰，但随着新冠肺炎的疫情爆发经济活动急速下降。经济活动下降的幅度之大，以及在经济体中广泛的扩散，虽然时间非常短暂，没有满足持续时间的条件，但也应该被视为衰退。这次衰退在2020年4月就结束，5月又进入扩张期。

从下图可以看到1948至2022美国失业率跟经济衰退之间的关系。图中蓝线代表美国失业率，灰色区块则为NBER定义的经济衰退期，可以看出经济衰退通常发生在失业率达到高峰之前。

NBER判断商业周期高峰和低谷，是基于联邦统计机构公布的一系列月度总体经济活动指标，包括：

以上各项经济指标数据，可在FRED网站查询：点击查询

至于确切的计算方式，或是哪些数据如何加权，NBER并没有公吿固定的规则。

对投资人来说，NBER的衰退区间，更多是事后定义的结论，当公布时对于判断未来的意义可能也已经很有限。

如果希望事前得到更多判断，那么上述这些细部的指标，就是更好的依据。

在NBER的官网上，可以查看其所定义的商业周期（business cycle），其中包括高峰、低谷出现的时间及持续的长度。

但要注意的是，公告的日期是滞后的，也就是过了一段时间回头看，才知道高峰跟低谷在哪里，在那当下也许已经进入经济衰退，但并无法确认，且NBER并没有固定的公告日期。

NBER会在经济衰退开始后多久才会公告呢？

答案是：没有固定的时间规则。

例如NBER对2020年4月的低谷日期，是在15个月后才确定，先前几次的确定大概需要4至21个月，并没有固定的时间规则。

实际上，NBER的运作方式更像是一群专业人士开会，在事后定义出经济的高峰与低谷。

下图为NBER公告的数据，仅抓取2000年以后的数字。

未完待续。。