经济衰退如何定义?

对投资人来说,最关心的事莫过于目前经济状况及未来的前景,因为这会直接影响到股市及各种投资产品的表现。

不过当我们谈到经济衰退时,我们会听到很多种说法,比方说有些人认为股市大跌就是衰退,有些人则会认为是失业上升、经济成长放缓算是经济衰退。

那到底有没有一些明确的定义呢?

本文木东将介绍一般被认为是官方标准NBER的定义,以及如何运用OECD经济综合先行指标(CLI)来判断经济周期的转折点。

经济衰退的定义是什么?

经济衰退是经济学中的一个用语,用以形容经济活动放缓、商业萎缩的一个阶段,这个阶段中通常会出现支出大幅下降的状况。

一般最常用的简易经济衰退定义,是由经济学家希斯金(Julian Shiskin)在1975年提出,连续2季GDP收缩定义为经济衰退。

美国国家经济研究局(NBER)则常被视为是定义美国经济衰退的权威也是普遍认定的官方标准

NBER的官网说明,他们判定经济衰退的程序确实包括GDP连续两季或多季下降,但这并非唯一的判断标准,还会加上一些其他因素一并考量。

NBER对经济衰退的定义

美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research,简称NBER)对经济衰退的定义是:

经济活动显著下降、蔓延到整个经济体、并持续数月以上

也就是要同时满足深度、扩散度和持续时间这三个条件才算是经济衰退。

虽然这三个标准都需要一定程度的满足,但若某一个标准产生极端的状况,也可能会抵消另一个标准较弱的状况。

例如,在2020年2月经济活动达到顶峰,但随着新冠肺炎的疫情爆发经济活动急速下降。 经济活动下降的幅度之大,以及在经济体中广泛的扩散,虽然时间非常短暂,没有满足持续时间的条件,但也应该被视为衰退。 这次衰退在2020年4月就结束,5月又进入扩张期。

从下图可以看到1948至2022美国失业率跟经济衰退之间的关系。 图中蓝线代表美国失业率,灰色区块则为NBER定义的经济衰退期,可以看出经济衰退通常发生在失业率达到高峰之前。

1

NBER会使用哪些指标来判断商业周期?

NBER判断商业周期高峰和低谷,是基于联邦统计机构公布的一系列月度总体经济活动指标,包括:

  • 实际个人收入减去转移支付(PILT)
  • 非农就业
  • 实际个人消费支出
  • 根据价格变化调整的批发零售额
  • 家庭调查衡量的就业
  • 工业生产
    等等。

以上各项经济指标数据,可在FRED网站查询:点击查询

至于确切的计算方式,或是哪些数据如何加权,NBER并没有公吿固定的规则。

对投资人来说,NBER的衰退区间,更多是事后定义的结论,当公布时对于判断未来的意义可能也已经很有限。

如果希望事前得到更多判断,那么上述这些细部的指标,就是更好的依据。

如何查看NBER定义的商业周期?

NBER的官网上,可以查看其所定义的商业周期(business cycle),其中包括高峰、低谷出现的时间及持续的长度。

但要注意的是,公告的日期是滞后的,也就是过了一段时间回头看,才知道高峰跟低谷在哪里,在那当下也许已经进入经济衰退,但并无法确认,且NBER并没有固定的公告日期。

NBER会在经济衰退开始后多久才会公告呢

答案是:没有固定的时间规则

例如NBER对2020年4月的低谷日期,是在15个月后才确定,先前几次的确定大概需要4至21个月,并没有固定的时间规则。

实际上,NBER的运作方式更像是一群专业人士开会,在事后定义出经济的高峰与低谷。

下图为NBER公告的数据,仅抓取2000年以后的数字。

未完待续。。