牛熊证是由投资银行发行的衍生产品，并于香港联合交易所上市，透过自动对盘系统 AMS/3 进行交易，交收时间也以 T+2 为原则，只要开设股票户口，又或透过股票经纪便可买卖。牛熊证备有以下特点：

  • 具有杠杆作用
  • 附有强制性收回机制
  • R 类被强制收回时可能有余值；N 类则没有

牛证

购入牛证就如看好相关资产价格会上升，当相关资产（现时主要为指数或股份，但亦可以是其他资产或商品）的价格愈高，牛证的价值理论上会相应提高。故当投资者预期，相关资产股价将会上升时，可考虑买入牛证，当牛证随着相关资产股价上升，投资者可沽出牛证获利，赚取相关资产股价上升的利润。

熊证

熊证则与牛证相反，购入熊证就如看空相关资产价格于到期日前会下跌，当相关资产的价格愈低，熊证的价值就会相应提高。故当投资者预期，相关资产股价将会下跌时，可​​考虑买入熊证，当熊证因相关资产股价下跌而上升时，投资者可沽出熊证获利。

杠杆效应

牛熊证具有杠杆效应，投资者可以投入比较少的资金买卖牛熊证，而获得被「倍大」的回报率。牛熊证与相关资产的理论价格变动比例，可以用实际杠杆来量度，因为杠杆效应的关系以百份比计算，因此，牛熊证价格的升幅或跌幅，会比正股或指数大，故风险亦相对较高。

例子:

编号A收回价20,200 點
相关资产恒指到期日2017 年 1 月
牛／熊牛财务费用10%
每手股数10,000兌换比率10,000
行使价20,000 點  

假设恒指现价为 22,000 点，投资者买入恒指牛证 A 所需支付的价格为

(22,000 －20,000) / 10,000 x 1.1 = 0.22 元

当恒指即日上升 100 点 (升幅不足 0.5%) 时，假设财务费用维持不变，投资者所持的恒指牛证 A 价格将会升至

(22,100 －20,000) / 10,000 x 1.1 ＝ 0.231 元

升幅约 5.00%。

恒指现价相对升幅牛证 A 价格 (元)相对升幅
22,000不适用0.220不适用
22,1000.45%0.2315.00%
22,2000.45%0.2424.76%
22,3000.45%0.2534.55%
22,4000.45%0.2644.35%
22,5000.45%0.2754.17%
22,6000.44%0.2864.00%
22,7000.44%0.2973.85%
22,8000.44%0.3083.70%

收回机制

牛熊证设强制性收回机制，此机制容许发行商在牛熊证到期日前，若相关资产价格触及上市文件内指定的价格（即「收回价」），发行商会即时收回有关牛熊证；亦即是说，该牛熊证将提早到期并即时终止在市场上买卖，原定的到期日则不再有效。

牛熊证分为 N类和 R类，目前香港市场只有 R类牛熊证。

N 类牛熊证的收回价等同行使价，一旦相关资产的价格触及或超越收回价，投资者将不会收到任何现金款项。

R 类牛熊证的收回价与行使价不同，牛证的收回价必定高于行使价，而熊证的收回价则必定低于行使价，故若强制收回事件发生时，R 类牛熊证的投资者仍可能可收回少量现金款项，俗称「剩余价值」，在某些情况下可能没有剩余价值。

就强制性收回机制这特性，由于若相关资产价格触及收回价时便会被马上收回，投资者因而即时损失大部分、甚至所有资金，没有等候相关资产价格反弹（熊证则为回落）的机会。

总括而言，牛熊证的价值状况表列如下：

 牛证熊证
N 类相关资产价 > 收回价 = 行使价相关资产价 < 收回价 = 行使价
R 类相关资产价 > 收回价 > 行使价相关资产价 < 收回价 < 行使价
收回条件相关资产价下跌至触及收回价相关资产价上升至触及收回价

命名

最后来说说它们的命名，对于那些没有接触过窝轮和牛熊证的人来说，这些名字就像天书一样，其实当中并没有多少玄机，分解开来就很好理解了，以“腾讯高盛八二购L”(11847)为例：

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首先前两个字是相关资产的名称，包括上市公司或者指数， 第三四个字是发行这个窝轮/牛熊证的投行，后面两个字是窝轮的行权年月，甲乙分别代表11月及12月，最后一个汉字代表这只窝轮是认购还是认沽，或者这是牛证还是熊证，最后一个字母则表示，该投行很可能发行了同样时间行权的针对同一只股票的窝轮，但行权的条件不一样(比如行权价格)，这个时候就用ABCD来区分。

也就是说，“腾讯高盛八二购L”这只窝轮，代表着由高盛发行的，针对腾讯这只个股的，行权时间为2018年二月的认购窝轮，“恒指瑞银八甲牛B”则代表瑞银发行的，行权时间为2018年十一月的恒指牛证。